Cinq jours, trois géants, une bascule structurelle. Entre le 20 et le 24 mai 2026, SpaceX a déposé un S-1 public, OpenAI un S-1 confidentiel, et Anthropic est entré en discussion pour lever 30 milliards à plus de 900 milliards de valorisation. Aucune des trois entreprises n'avait jamais été aussi proche d'une introduction en bourse. Voilà ce qui s'est passé, ce qui a été dit, et ce que les documents officiels révèlent.
Trois mouvements, une même semaine
Le timing n'est pas une coïncidence. Les trois sociétés ont basculé alors que les marchés privés saturent et que les hyperscalers (Microsoft, Google, Amazon, NVIDIA) ne suffisent plus à financer leurs ambitions infrastructure.
- 20 mai 2026SpaceX dépose un S-1 public à la SEC
Ticker SPCX, cible Nasdaq et Nasdaq Texas, valorisation cible 1,75 trillion. Premier S-1 réellement public du trio, lisible par n'importe qui sur EDGAR.
- 22 mai 2026OpenAI dépose un S-1 confidentiel
Procédure "draft registration statement" qui reste hors-public jusqu'au prospectus définitif. Calendrier visé : septembre 2026.
- 23 mai 2026Anthropic ouvre un tour à 900 Md+
Discussions pour lever plus de 30 milliards à une valorisation pré-money dépassant 900 milliards, surpassant OpenAI à 852 Md.
- 24 mai 2026Irish Times documente la pression sur Altman
Portrait New Yorker récent et procès Musk en arrière-plan. La gouvernance d'OpenAI devient un sujet public à la veille de l'IPO.
SpaceX : le seul S-1 réellement public
C'est le plus tangible des trois mouvements. Le document a été déposé, il est consultable, et il dit beaucoup de choses. La première : SpaceX a généré 18,67 milliards de revenus en 2025 (+33 % vs 2024), mais a basculé en perte nette à 4,94 milliards, principalement à cause de l'intégration xAI/Grok qui a brûlé 8,9 milliards en pertes opérationnelles cumulées sur cinq trimestres.
La valorisation visée est sans précédent. À 1,75 trillion de dollars, le multiple atteint 107 fois les revenus 2025, un niveau jamais vu en introduction en bourse. Un analyste cité par indmoney calcule qu'à ce prix, SpaceX devrait dégager 245 milliards de profits annuels d'ici 2035 pour justifier la valorisation. Aucune entreprise américaine n'a jamais atteint ce niveau.
Tous les investisseurs ne suivent pas. Scottish Mortgage Investment Trust, qui détient 19,3 % de son portefeuille en SpaceX, valorise officiellement sa participation à 1,25 trillion, soit 500 milliards en-dessous du prix d'IPO. Le fonds britannique justifie ce gap par sa politique d'utiliser uniquement des transactions vérifiables, pas des rumeurs de presse.
Extreme governance provisions that will essentially eliminate investor input into the company for the duration of its life.
La gouvernance du S-1 est aussi un sujet de tension. Musk conserve 85,1 % des droits de vote via des actions de classe B à 10 voix chacune. Il ne peut être révoqué comme CEO ou président qu'avec l'accord des actionnaires de classe B votant séparément, dont il détient lui-même la majorité. Pour qu'il puisse coter, le Nasdaq a réécrit ses règles, et le S&P 500 envisage des ajustements similaires.
À noter : Musk avait promis en 2020 puis en 2021 un IPO Starlink séparé "quand la croissance des revenus sera lisse et prévisible". Il a finalement opté pour un IPO SpaceX consolidé. Starlink compte aujourd'hui 10 millions d'abonnés dans 150 pays, mais l'ARPU est passé de 99 dollars en 2023 à 66 dollars au Q1 2026, signe d'une pression concurrentielle.
OpenAI : la PBC d'octobre 2025, le S-1 confidentiel de mai 2026
L'IPO d'OpenAI n'est pas un accident, c'est une mécanique enclenchée sept mois plus tôt. Le 28 octobre 2025, la branche for-profit a été convertie en Public Benefit Corporation, le nonprofit renommé OpenAI Foundation. Microsoft et la Foundation se partagent désormais 27 % et 26 % du nouveau groupe.
| Indicateur | Anthropic Q1 2026 | OpenAI 2026 (estimé) | SpaceX 2025 (S-1) |
|---|---|---|---|
| Revenus | 4,8 Md | 20+ Md annualisés fin 2025 | 18,67 Md |
| Pertes nettes | non publié | 14 Md projetés | 4,94 Md |
| Marge brute | non publiée | 33 % | non publiée |
| Valorisation | 900 Md (cible levée) | 852 Md (mars 2026) | 1,75 T (cible IPO) |
| Statut IPO | discussions octobre | S-1 confidentiel | S-1 public |
La conversion PBC a permis à OpenAI de lever 6,6 milliards en secondaire à 500 milliards de valorisation. Puis, en mars 2026, un nouveau tour à 852 milliards avec 122 milliards engagés. Et le 22 mai 2026, dépôt confidentiel à la SEC. Le calendrier visé par Altman : septembre 2026.
Mais en interne, ça frotte. La CFO Sarah Friar a estimé en avril 2026 (rapporté par The Information) que la société n'était pas prête pour un IPO en 2026 et ciblait plutôt 2027. Elle ne rapporte plus directement à Altman depuis août 2025. Les raisons invoquées : les 600 milliards d'engagements infrastructure signés par Altman, des marges brutes contraintes à 33 % par les coûts d'inférence, et un cash burn estimé à 665 milliards avant rentabilité vers 2030.
“Am I excited to be a public company CEO? 0%. Am I excited for OpenAI to be a public company? In some ways, I am. And in some ways, I think it'd be really annoying.
”
Cette déclaration date du 18 décembre 2025, sur le Big Technology Podcast d'Alex Kantrowitz. Cinq mois avant le dépôt du S-1. La même interview voyait Altman conclure : "It's wonderful to be a private company." L'IPO n'est pas un choix de cœur, c'est une réponse au gap de financement de 207 milliards estimé par HSBC d'ici 2030.
Anthropic : la valse des valorisations et le pari du LTBT
Anthropic n'a pas encore déposé. Mais le mouvement est clair. En février 2026, Série G à 380 milliards de valorisation post-money. En mars 2026, Bloomberg révèle qu'une IPO est étudiée pour octobre, ciblant 60 milliards de levée. En mai 2026, discussions pour 30 milliards à 900+ milliards. La valorisation a plus que doublé en trois mois.
Côté business, Anthropic affichait 4,8 milliards de revenus au Q1 2026, avec une projection de 10,9 milliards au Q2. Amazon (5 Md immédiat + jusqu'à 20 Md supplémentaires) et Google (10 Md immédiat + jusqu'à 40 Md total) sont les deux ancres stratégiques. La société a engagé le cabinet Wilson Sonsini, spécialisé dans les introductions en bourse tech.
La spécificité d'Anthropic, c'est sa gouvernance. Le Long-Term Benefit Trust (LTBT), composé de 5 trustees experts en sécurité IA, sécurité nationale et politiques publiques, détient une classe d'actions T qui lui confère le droit progressif d'élire une majorité des sièges au conseil d'administration dans les quatre ans. C'est une réponse structurelle à la question : comment maintenir une mission safety face à la pression des marchés publics ?
Officiellement, un porte-parole d'Anthropic a déclaré à Reuters en décembre 2025 que la société "n'a pas décidé si ou quand elle irait en bourse". Dario Amodei n'a fait aucune déclaration publique sur l'IPO. C'est le silence le plus stratégique du trio.
Trois structures, trois philosophies du contrôle
| Société | Mécanisme de contrôle | Risque pour les actionnaires minoritaires |
|---|---|---|
| SpaceX | Musk 85,1 % du vote, classe B à 10 voix | Contrôle absolu, exemption gouvernance |
| OpenAI | OpenAI Foundation 26 %, PBC | Mission charity peut prévaloir sur le retour |
| Anthropic | LTBT, classe T à droits croissants | Trustees externes orientent le board sur 4 ans |
Les trois entreprises ont choisi de garder un verrou sur leur trajectoire, mais avec des moyens opposés. SpaceX repose sur une personne. OpenAI sur une foundation. Anthropic sur un trust indépendant. Aucun de ces trois modèles n'a été testé à grande échelle en société cotée.
C'est probablement la question la plus intéressante des prochains mois. Quand un fonds de pension achète SPCX, achète-t-il une part de SpaceX ou une option sur les décisions de Musk ? Quand un investisseur retail achète OpenAI, quelle est sa créance face à la Foundation qui peut redéfinir la mission ? Et quand Anthropic vendra ses actions, comment le LTBT pèsera-t-il face à la pression trimestrielle des marchés ?
Pour aller plus loin
La vidéo ci-dessous documente l'analyse du marché autour du dépôt SpaceX et de l'enchaînement OpenAI. Elle remet en perspective la course aux IPO IA de mai 2026.
Les sources qui ont nourri ce décryptage :
Cette semaine n'a pas créé les conditions de ces IPO. Elle a juste rendu visibles des mécanismes mis en place depuis 18 mois : la PBC d'OpenAI en octobre 2025, le LTBT d'Anthropic depuis 2023, le tweet Starlink de Musk en 2020. Le marché privé tech ne suffit plus à porter les ambitions infrastructure du secteur IA. Pour la suite, le calendrier officiel s'écrira en quelques jours, à la décision de la SEC et de chaque conseil.